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中信证券交易所债市短暂暖冬

2018-11-05 09:35:57

中信证券:交易所债市短暂暖冬

自上月24日开始,债市出现了一波力度较强的反弹行情,昨日沪市国债市场继续呈放量上涨走势,日K线已连拉7阳,成交量也有所放大。受固息国债上涨带动,交易所两只浮息债010010和010004也出现一定程度上涨,010010几乎随国债上涨行情同时启动,累计涨幅达0.38元,010004虽滞后几天启动,累计涨幅也达到0.48元,昨日更是领涨债市,表明现券市场已初步“消化”因升息带来的冲击 从期限结构看,受资金面持续宽裕影响,以1年期央行票据为代表的短期债券收益率大幅度下降,从升息前的3.59%下降到本周的3.28%,降幅达31个基点,带动了中短期债券收益率的反弹。加上7年期国债010410的顺利发行,表明中期品种的需求依然旺盛。上述因素推动了近期中短期品种的大幅度反弹。相对而言,长期债券的反弹启动较晚,力度也相对较弱,交易所国债收益率曲线呈现陡峭化特征。这主要是在升息后长期债券的调整相对不足所致。 在固息国债的调整过程中,浮息债总体上表现出联动走势,010004在升息之后,仅出现3个交易日的上涨后,旋即跟随大盘出现调整,截至11月23日,收93.29元,跌破升息前的94.19元,已属严重超跌。010010在上涨了几个交易日后,也一路走低,11月23日收盘时报96.30元,低于升息前的96.46元。一些非市场因素也同时加剧了两只浮息债的下跌。但经过次番调整之后,浮息债的投资价值得以凸现。而上月末债市的反弹行情对浮息债的报复性反弹起到启动作用。 综合看来,目前的反弹行情有望在年内延续,这主要是基于以下分析: 首先,整体上看,12月中旬的宏观经济和金融运行数据可能偏乐观。有望支持债券反弹。尤其是CPI的同比数据可能继续下行,利于增强投资者持有长期债券的信心。 其次,虽然长期升息趋势难以改变,但利率与汇率问题交织,未来货币政策难以下明确结论。在缓慢升息成为共识的情况下,年内再度升息的概率较低,债券市场有望获得一个较为宽松的货币政策环境。 第三,由于交易所国债拍卖、券商连续出现经营危机和国债投机机构数量减少,交易所国债非跨市场的收益率在04年持续偏高,而这种情况可能会延续到05年,导致部分交易所非跨市场品种具有长期投资价值,引导投资机构进场。 另外,资金面持续宽松的情况在未来较长的一段时间内难以改变,支持债券市场反弹。 基于以上判断,在升息前和刚升息的一段时间,建议重点关注年期品种。1年期央行票据的利率受到汇率问题影响,明显偏离债券收益率曲线,具有很好的投资价值。近期短期债券利率下降过快,前期持有的机构可以考虑获利了结。目前年债券的反弹延续了一段时间,但是根据收益率看,依然具有很好的投资价值。即使考虑到升息的因素,持有这类债券的收益率依然较高。长期债券的反弹刚刚开始,有望延续到年末,但考虑到利率风险过高,择机离场应当是较为明智的选择。

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